생산성 낙관론과 금리 현실론: 저보스가 바라보는 미국 경제

2026년 10월 2일 읽는 시간 약 5분

미국 경제를 보는 시선이 갈립니다. 한쪽은 인공지능 투자와 생산성 개선이 결국 물가상승률을 낮추고 장기금리도 안정시킬 것이라고 봅니다. 다른 한쪽은 유가, 재정적자, 국채 공급, 높은 자본 수요가 이미 장기금리의 새로운 바닥을 높였다고 봅니다.

미 재무부 고문 데이비드 저보스의 시각은 두 흐름을 함께 놓습니다. 단기적으로는 에너지 가격과 국채 수급이 금리를 밀어 올리지만, 중장기적으로는 생산성 개선이 디스인플레이션(물가 상승률 둔화 / 디스인플레이션)을 만들 수 있다는 것입니다. 이 관점에서 국채 바이백은 금리를 인위적으로 누르기보다, 시장의 마찰을 줄이며 경제가 생산성 효과를 확인할 시간을 버는 수단으로 읽힙니다.

핵심 개념 설명

국채 바이백(Treasury Buyback·정부가 발행한 국채를 시장에서 다시 사들이는 제도 / 트레저리 바이백)은 연준의 양적완화와 다릅니다. 양적완화(Quantitative Easing·중앙은행이 장기채 등을 매입해 금융여건 완화를 유도하는 정책 / 큐이)는 통화정책입니다.

반면 재무부의 바이백은 공식적으로 유동성 지원과 현금 관리를 목표로 합니다. 거래가 뜸한 기존 국채를 재무부가 사들이면, 시장 참가자는 보유 채권을 더 원활하게 팔 수 있고 중개기관의 시장조성 여력도 커질 수 있습니다.

따라서 바이백의 공식 목적은 장기금리의 목표 수준을 정하는 것이 아닙니다. 다만 시장은 정책의 규모와 만기 구성을 통해 재무부가 장기채 수급 문제를 얼마나 심각하게 보는지 읽습니다. 저보스가 이를 “용기 있는 도전”으로 평가한 이유도 여기에 있습니다. 정책의 실제 매입액보다 시장 기대를 바꿀 수 있다는 점이 중요하기 때문입니다.

시장 영향

저보스의 낙관론은 AI와 기술 투자가 기업의 생산성을 높이면 같은 성장률에서도 물가 압력이 낮아질 수 있다는 가설에 기반합니다. 생산성이 오르면 임금 상승이나 투자 확대가 비용 증가로만 번지지 않고, 생산량 증가로 흡수될 가능성이 생깁니다.

하지만 지금의 장기금리는 먼 미래의 생산성만 반영하지 않습니다. 유가 상승은 단기 물가 기대를 자극하고, 대규모 재정적자와 국채 발행은 장기채 투자자에게 더 높은 보상을 요구하게 만들 수 있습니다. 기간 프리미엄(Term Premium·장기채 보유의 금리·물가 불확실성에 대해 요구하는 추가 보상 / 텀 프리미엄)이 높아지면 연준의 정책금리 기대가 낮아져도 장기금리는 쉽게 떨어지지 않습니다.

그래서 핵심 질문은 “바이백이 장기금리의 균형을 찾게 하는가”가 아니라 “시장 수급의 마찰을 줄이는가, 아니면 장기금리 자체의 균형점을 바꾸려 하는가”입니다. 전자는 시장 기능 개선이고, 후자는 재정정책이 금융여건에 더 직접적으로 영향을 미치는 변화입니다.